中国人口结构改变，老龄化趋势下酝酿医疗服务大机会。一方面，我国社会老龄化加剧，60岁以上老年人数量从2010年的1.78亿快速增长到2020年的2.6亿人，占总人口比例从2010年13.3%增长至2020年18.7%。老龄化群体扩大带来医疗服务需求大幅增长；而近年来国内医疗体系逐步健全和人均收入水平提升，推动老年人就诊频率明显提升。2018年55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，横向来看，显著高于55岁以下人群；纵向来看，分别高于2013年的19.7%和26.4%。参考日本经验，老龄化趋势下国民医疗费用支出占GDP比重持续提升。另一方面，我国出生率持续下降，不孕率预计将提升到2023年18.2%（Frost&Sullivan数据），而2018年辅助生殖渗透率仅为7%，远低于美国30.2%，预计辅助生殖需求也将持续增长。

　　政策利好，鼓励社会办医。2014年国家卫计委发文切实将社会办医纳入区域卫生规划统筹考虑，2015年国务院发文进一步放宽社会办医准入，控制公立医院规模。此后多次出台政策，从从准入条件、行政审批、投融资渠道、分级诊疗等多方面鼓励社会办医，支持优质社会办医扩容。2019年以来，政策强调支持社会办医深入各个专科医疗服务领域，在眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等专科以及中医、康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。在零加成和带量采购等政策背景下，医院重点科室发生转型及倡导医生收入阳光化，医技医疗服务收费很可能提价。

　　民营医院迅速发展，综合医院与专科连锁并行。2010-2019年，公立综合医院数量、公立专科医院数量、公立医院总诊疗人次的复合增长率为-3%、0%、6.4%，而民营综合医院数量、民营专科医院数量、民营医院总诊疗人次的复合增长率分为13%、13%、14.7%。社会办医模式，综合医院+专科连锁并行：1）民营综合医院：对医生资源要求程度高、盈利周期长、复制难度高，发展策略力争与地方公立医院品牌合作和差异化竞争，建立品牌学科策略有助整体发展。2）专科连锁医院：医生依赖程度低、设备依赖程度高的专科更易于复制；公立医院重视程度低的眼科、体检等民营专科满足巨大需求；公立医院产能有限的肿瘤放疗、康复医院等溢出效应明显；个性化、高端化医疗在民营医院实现。

20210719-东吴证券-东吴证券医药生物行业报告：人口结构演变背景下的医疗服务投资机会.pdf

(责任编辑：冯玉浩（实习）)